来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句g>我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句shí)体经(jīng)济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。